中国股市大盘指数十七年走势及分析
2007-11-26

(青衫按：本文将中国股市沪市大盘在过去近十七年中的走势与中国的GDP相比较，并略做分析，供投资借鉴和参考。)

中国股市在1990年12月前，基本上是处于“马路交易阶段”。1990年底，上海证券交易所开张，于是就有了上证指数。上证指数以1990年12月19日为基准(100点)，1991年7月15日开始公布。至今(2007年11月19日)已经风风雨雨走过了大约十七年了。

唐太宗曾经说过：“以铜为鉴，可以正衣冠；以史为鉴，可以识兴衰。” 那么我们将中国股市沪市大盘在过去近十七年中的走势画出来，或许能看到点什么呢。本文的主要目的之一，也是我自己很感兴趣的，是这轮牛市究竟能走多远？

由于沪市是中国最大的股票市场，其总值也占了中国股票市场总值的大部分(约三分之二)。因此，本文的讨论虽然仅限于沪市大盘，但也基本上反映了中国股市大盘的基本走势。
(一)
一个国家的股市，基本上是要反映该国的基本经济脉搏的。因此，在讨论大盘指数之前，让我们先看一组历年中国国民生产总值 (Gross Domestic Product; GDP)的数字：

中国历年GDP增长率 (数据来源：中国国家统计局)：

年份 GDP增长率(%)
1978 11.7
1979 7.6
1980 7.9
1981 4.4
1982 8.5
1983 10.2
1984 14.5
1985 12.9
1986 8.5
1987 11.1
1988 11.3
1989 4.3
1990 3.9
1991 8.6
1992 13.6
1993 13.4
1994 11.8
1995 10.2
1996 9.7
1997 8.8
1998 7.8
1999 7.1
2000 8.
2001 7.3
2002 8
2003 9.1
2004 10.1
2005 9.9
2006 10.7
2007 11 (预测)



将每年GDP增长率画出来，如图一中黑色点所示(对应数据读右y轴)。2007年增长率为预测值11%。

为了便于相对比较，我将1977年的GDP取为“1”(叫做“归一化”，normalization)，计算得自1977年至今的年度GDP分别为：

年份 GDP
1978 1.117
1979 1.20189
1980 1.29684
1981 1.3539
1982 1.46898
1983 1.61882
1984 1.85355
1985 2.09266
1986 2.27053
1987 2.52256
1988 2.80761
1989 2.92834
1990 3.04255
1991 3.3042
1992 3.75358
1993 4.25655
1994 4.75883
1995 5.24423
1996 5.75292
1997 6.25917
1998 6.74739
1999 7.22645
2000 7.80457
2001 8.37431
2002 9.04425
2003 9.86728
2004 10.86387
2005 11.93939
2006 13.21691
2007 14.67077

将GDP值也画在图一种，如图一中红色点所示(对应数据读左y轴)。

上述数据及图一告诉我们如下三件事情：
(1)当前中国的国民生产总值大约是三十年前 (1977年)的15倍；
(2)从中国有股市算起，即从1990年底算起，中国当前的国民生产总值大约是那时候的4.8倍；
(3)中国的国民生产总值呈逐年递增单调增长曲线；与股市的震荡曲线很不符合。




图一：中国过去三十年国民生产总值增长曲线。图中黑色点为每年GDP增长率(右 y 轴)；2007年增长率为预测11%。红色点为每年GDP数值 (左 y 轴)；取1977年的值为“1”。
(二)

我将过去十七年中的大盘指数用大家熟知的线性坐标画出来，大致如图二中的黑色曲线所示。

图二中记载了中国股市刚作为“新鲜事物”出现时产生的“大牛市”(暴涨1000%)，以及随后1992年的暴跌，接下来1992年底的反弹；1993至1995年的熊市；1996至2001年的长牛慢牛，2001年至2005年的漫长熊市，以及2006年开始至今的大牛市。

这里最值得关注的，最应该引起注意的，首先是1992年的大“V"字型暴涨暴跌，以及1994年的中号“V"字型暴涨暴跌。之所以会在熊市出现之前的“暴跌”之后会出现大幅度“V"字型反弹，本人认为重要原因之一，是机构，包括有内部消息的高官子女为了“出货”，不得不“创造”出来的机会。对于想离场的基友，可以利用这种机会，而不必要选择在暴跌当中“恐惧”离场，蒙受损失。

为了将大盘指数跟中国GDP相比较，我们首先参照中国股市的历史情况，将1990年底的GDP对应为100点，以后每年的点数则按照当年的GDP相对于1990年的GDP的倍数算出。画在图二中如绿色点所示。

从图二中明显可以看出，1990年底定下的“100 点基准”，完全没有正确反映中国的经济状况；也就是说大盘指数完全没有体现出“经济脉搏”的作用。这也解释了为什么在1991年会有股指暴涨 1000% 的行为。

为了较好地描述股指变化，我将股指用对数坐标画出，将在下一节讨论。

在本节线性坐标中，为了便于基友们直观比较，我发现1992年底的大盘指数基本上可以作为一个比较适当的比较基准；将其它各年份的大盘指数按照这个基准和中国实际的GDP值算出来，画在图二中如红色点所示。供大家参考。